证监会主席吴清部署资本市场改革；创投退出渠道迎来新机遇。

作者|资本市场观察

近日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委扩大会议，深入学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神，以及全国两会精神，并研究部署证监会系统抓好贯彻落实的具体举措。这一会议的召开，标志着资本市场在服务新质生产力发展方面进入新的阶段。

会议强调，要强化改革攻坚，聚焦服务新质生产力发展。持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地显效，同时发布实施深化创业板改革方案。加快优化再融资机制，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道。这些举措旨在带动更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，从而更好激发科技创新活力。会议还指出，要加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系，确保行业规范健康发展。

这一系列部署，体现了监管层对私募股权和创投基金在推动科技创新中作用的高度肯定。私募股权投资作为连接资本与创新的重要桥梁，其退出机制的畅通直接影响投资机构的积极性与资金循环效率。过去一段时间，创投行业面临退出渠道相对单一、周期较长等问题，影响了部分资金的长期配置意愿。此次会议明确提出进一步拓展退出渠道，释放出积极信号，有望通过多元化路径，如并购重组、份额转让、实物分配等方式，提供更灵活的退出选项。

回顾近期动态，一周前吴清主席在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上已提及类似内容。他表示，将围绕深化投融资综合改革，进一步完善资本市场基础制度，积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金多重退出渠道，更精准有效服务新质生产力发展。在创业板改革方面，将科创板有益经验复制推广，推出IPO预先审阅、允许在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等措施。深化创业板改革方案基本成型，即将择机发布。这将进一步拓展制度包容性，支持新产业、新业态、新技术企业以及新型消费、现代服务业优质创新创业企业在创业板上市。

长期以来，证监会持续关注私募股权投资行业发展。早在去年，多场重要会议和文章中，吴清主席多次强调积极发展私募股权和创投基金，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，促进“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。他指出，当前适应创新规律的资本形成机制仍不完善，资金短期化、风险容忍度低等问题突出，长期资本、耐心资本供给不足。为此，需要更大力度培育耐心资本，聚焦私募基金各环节卡点堵点，精准发力，推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。同时，推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道。

耐心资本的培育至关重要。这种资本具备稳定性与长期性，能够穿越经济周期，对风险高度容忍、对失败高度包容，适应科技创新周期长、不确定性大、失败率高的特点。近年来，创投投资主题转向硬科技，成长周期拉长，机构越来越倾向投早投小，传统基金期限难以匹配回报逻辑。这要求GP和LP均需更有耐心，国资LP作为主力军，通过基金延期、更长存续期等方式发挥作用。同时，完善容错机制、鼓励创新、宽容失败，有利于激发投资积极性，更好践行投小、投早、投科技，支持创新创业。未来，期待更多长期资金成为耐心资本的主力。